4月17日，经过一天的发酵与讨论，贵州茅台仍以2.15万亿元总市值居于A股“市值一哥”，而认为中国移动对贵州茅台市值超越的观点，不过是计算上的一场乌龙。

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中国移动在A+H两地上市，总股本213.7亿股，其中港股股本204.6亿股，A股股本9.03亿股。这意味着中国移动收盘总市值约为1.56万亿，面对贵州茅台2.2万亿的总市值，显然还一大段路要努力，但大基建替代消费的声浪却已此起彼伏。

继“新能源信仰”崩塌后，由于白酒板块表现低迷，市场便开始担心“白酒信仰”开始崩塌，尤其是曾经代表着价值投资“顶峰”的茅台。上周末，市场关于A股市值“一哥”或将易主中国移动的讨论早已热络起来。

茅台再度释放“强心剂”

4月16日傍晚，贵州茅台提前披露了一季度主要经营数据。经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现总营收391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。该公告指出，贵州茅台呈现出良好的发展态势，顺利实现了“开门稳”、“开门红”。

随即，多家券商相继发布相关研报，表明贵州茅台2023年一季度业绩超出预期。

据悉，贵州茅台一季报拟于4月26日发布。提前10日预喜，外界多数观点认为此举有利于缓解市场此前对于白酒板块表现相对低迷的市场情绪。华泰证券也指出，作为行业龙头，茅台经营业绩超预期也将对近期白酒市场波动起到“强心剂”作用。

近期白酒市场波动较大，复苏节奏亦有分歧，华泰证券认为，随着宏观经济回暖，商务活动的回升有望为白酒需求抬升提供可持续推动力，看好公司的改革持续落地及更多市场化经营举措成效显现，高质发展有望延续。

值得关注的是，贵州茅台的净利润增幅，已经连续2年超过营收增幅。其2022年一季度营收为322.96亿元，同比增长18.43%；归母净利润为172.45亿元，同比增长23.58%。

中泰证券最新研报指出，产品结构提升带动了贵州茅台盈利水平的持续上行。根据渠道反馈，一季度非标产品与茅台1935投放量较往年同期有所增加，预计1935产品一季度贡献收入接近30亿，飞天配额基本保持稳定，产品结构提升带动利润率同比上行；另一方面中泰证券认为一季度直营占比有所提升，带动公司利润水平同步上升，预计单i茅台平台一季度贡献销售额超80亿；展望2023年全年，中泰证券看好飞天实现稳定增长，1935产品放量后成为百亿大单品，看好系列酒继续保持25%以上增长；同时非标系列放量带动产品结构的持续升级，从而带来吨价确定性提升，中泰证券预计今年吨价将实现高个位数以上增长，销量低个位数增长。

在提振投资者信心上，贵州茅台可谓重金投入。去年11月便公告宣称，董事会通过一次性特别现金分红计划，面向全体股东每股派发21.91元特别现金红利，分红现金总额在275.23亿元左右。

这次贵州茅台上市21年来首次特别分红，也是2022年度的第二次分红。加之去年6月派发的272.28亿元，该公司年度累计分红共计547.51亿元，较上一年净利润高出20余亿元。

在3月末披露的2022年年报中，贵州茅台再度披露了大手笔分红计划：以2022年年末总股本125619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利259.11元（含税），共分配325.49亿元，也就意味着买入一手茅台，便能拿到到近2600元（含税）分红，又一次刷新A股每股派现纪录。

白酒的价值信仰何时恢复？

在贵州茅台之前，A股首份白酒一季度经营业绩数据来自于山西汾酒。同样的，山西汾酒的业绩表现亮眼。据4月10日公告，山西汾酒今年一季度预计实现营收126.36亿元左右，同比增长20%左右；预计实现净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。

而今年以来，山西汾酒的股价已经累计跌超14%，其2022年股价累计跌去9.23%。

即使在一季度业绩超预期的利好刺激下，贵州茅台同期累计涨幅仅为1.51%。值得关注的是，中国移动今年以来股价累计涨幅为51.93%。

正如和谐汇一董事长林鹏所言，近2年最大的困惑是基本面对股价的作用几乎失效。即使是表现亮眼的白酒股，甚至曾经代表着价值投资“顶峰”的贵州茅台，其基本面对于股价的正向作用并不明显。

在可见的白酒板块回调之外，“春节后白酒行业的终端动销并未达到预期”、“次高端白酒尤其承压”等说法从成都的糖酒会上传来。私募大佬林园也指出，从目前数据看，白酒消费确实比较疲软。

在糖酒会期间，招商基金团队策划了一系列直播活动。身为全市场最大白酒指数基金的掌舵者，4月11日，侯昊在直播中因遭基民越骂越得狠，直接开怼基民，表示自己很生气。

而反观该产品，基民怒气值攀升的背后，是其今年以来业绩表现在同类产品中排名约后10%。一季度报尚未披露，以去年年末数据看，同时重仓了贵州茅台和山西汾酒的侯昊，对贵州茅台和山西汾酒有不同操作。

2022年年末数据显示，贵州茅台十大流通股东中，侯昊旗下招商中证白酒指数(LOF)、张弘弢、徐猛联合管理的华夏上证50ETF分别减持贵州茅台17.32万股、43.08万股。与此同时，2家百亿级私募基金深圳金汇荣盛、珠海瑞丰汇邦分别增持贵州茅台11.67万股、109.37万股。

据去年末数据，较上一季度，招商中证白酒指数(LOF)增持山西汾酒187.96万股至3592.34万股，居山西汾酒第三大流通股东；与此同时，萧楠与王元春联合管理的易方达消费行业、胡昕炜在管的汇添富消费行业、焦巍银华富裕主题均有不同程度减持操作。在分别减持了47.03万股、59.99万股、41.67万股，上述4只产品分别为第六、第九、第十大流通股东；此外，刘彦春独立管理的景顺长城新兴成长，维持此前对山西汾酒的持股数量。

即使部分产品减持了山西汾酒，截至去年年末，山西汾酒仍位居上述5只基金产品前五大重仓股。

对于近期白酒板块的回调，不少券商指出白酒板块将再度进入布局期。

在4月研报中，中金公司认为目前白酒板块处于情绪和显性指标的底部，估值性价比高，建议关注长期竞争力稳固、短期一季度业绩稳健的高端龙头茅五泸，以及汾酒、古井、今世缘、迎驾、洋河等头部酒企。另外，酒企库存去化后陆续开始挺价，预计价格逻辑有望逐步回归，春糖有望迎来正向催化。

以山西汾酒而言，中信建投3月研报指出，该公司自2022 年11月以来的股价增速在19家上市酒企中最少，仅上涨16.7%；元旦至3月15日，其股价下滑4.84%。从估值水平看，汾酒对应2023 年估值已经回落到PE31倍，但利润端仍有望保持35%左右增速，PEG 角度具有相当的吸引力。从PE 估值水平看，公司处于2年/5 年/10 年7.44%/38.88%/48.21%分位，具备较大修复空间。从同行对比角度看，当前估值水平位列19年白酒上市公司中等水平。

文章来源：财联社

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