宏观直击:印钱百万亿,未通胀反而滑向通缩?问题出现在哪?|天天快报

2023-05-15 12:13:17 来源:众赢智投


(相关资料图)

日前,31省份陆续公布了2023年4月居民消费价格指数(CPI),值得注意的是,辽宁、安徽、河南、贵州、山西、吉林、上海7省市4月份CPI进入了负值区间。注:CPI数据向来是观察通货膨胀水平的重要指标。从全国数据来看,4月份CPI同比仅上涨0.1%,涨幅比上月回落0.6个百分点,创下2021年3月以来新低。与此同时,扣除食品和能源价格的核心CPI则同比上涨了0.7%。

于是,市场上“通缩”传言再起,按理说物价跌了对老百姓来说是好事,但尴尬的是,我们并没有感受到物价的下跌,归根结底:买的起的东西在涨,买不起的东西在降……与此同时,反映经济活跃状况的4月信贷数据也出现了季节性回落。尤其值得关注的是,住户部门贷款出现负增长。4月相比3月份减少2411亿元,其中,短期贷款减少1255亿元,中长期贷款减少1156亿元。这进一步说明,老百姓对于需要贷款的大头(房子、车子)的需求在降低。多位专家分析,当前物价虽未进入典型的通缩区间,但确实面临着“类通缩”压力,主要原因在于经济度过疫情修复阶段之后面临着“内生动力不强,需求仍然不足”状况。(说白了,就是大家都不舍得花钱了。)在供给端较为稳定的背景下,核心CPI涨幅偏低,表明当前消费反弹力度较为温和。这意味着下一步政策面在促消费方面的空间较大,迫切性也较强。其实,小编早报中提到的多家银行针对原本高息存款代表(通知存款和协定存款)利率的下降就是让大家:别存钱了,赶紧消费吧……于是,一个可能萦绕在了大家脑海中很久,但无人解答的问题出现了:疫情4年来我们印钱百万亿,为啥未引发通胀反而在滑向通缩?总结成五个字就是:钱都去哪了??!一、疫情以来我们印钱百万亿,增长超5成,但GDP和居民可支配收入只增长了3成左右哪里能看出我们在不断“印钱”?一个重要的指标便是:M2数据(广义货币供应量,是指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款,它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式)。

流通中的货币M2,2019年3月为188.94万亿,到2023年4月膨胀到281.45万亿元,增加92.51万亿元,相当于13.7万亿美元,比疫情前增长了49%。但从收获的经济成果看,明显不如资金供给50%左右的增速。再看更接近于实业的社会融资数据如下:社会融资存量在2019年3月为235.25万亿元,到2023年3月已经增加到359.02万亿元,增加了123.77万亿元,相当于18万亿美元,比疫情前增长了52.6%。这说明疫情中多印的钱还是有流向实业的,但产出如何呢?最直观的便是GDP,从2019年一季度的21.72万亿元,增加到2023年一季度的28.5万亿元,只增长了31.2%,比同期社会融资存量的增速和M2增速低20个百分点左右。年化GDP仅增长27万亿元,不到同期新增社会融资的22%,不到同期M2新增量的30%。再看流向居民个人手里的钱:居民可支配收入,从2019年一季度的8493元,增加到今年一季度的10870元,仅增长28%,比同期社会融资存量的增速和M2增速要低45%左右。从物价水平看,生产环节的物价指数,工业品出厂价格指数PPI一季度同比平均下跌了1.57%,消费端的消费者价格指数CPI一季度同比增幅回落到1.27%。简单来看,流向实业的钱(社融)比疫情前增长了50%,但GDP增加值不到社融的22%,居民可支配收入增加了近30%,产出增长了30%,但是产出品物价却下降了。二、货币流动速度持续降低,导致资本创造财富的能力持续下降从资本与产出的逻辑关系来看,我国疫情以来持续的货币宽松政策,向市场释放了巨量的资金,新增了天量的债务,但产出的经济成果不多,未推升消费需求,表层的原因是货币流通速度持续降低,导致资本创造财富的能力持续下降。这也意味着:增加的资金大多困在了研发领域(未能转换为产出成果),而产出品物价的下跌则表明产品到消费者的阶段也出现了阻碍。从注入到市场中的货币量来看,疫情期间我们和欧美相近。但近20年以来,我们的印钞速度比欧美快几倍,注入市场的货币总量,超过了美欧日的注入总量。总说欧美在印钱,其实我们也没少印……

但我们注入市场的货币产出远不如发达国家。从2002到2022,美欧英日新增了25.5万亿美元GDP,我们仅新增108.9万亿人民币GDP,折合16.2万亿美元,比发达国家GDP增量少了36%。原因在于我们的增发的货币多,流通中的货币规模大,但货币流通速度慢。

总体上看,随着各国财富的积累,对外投资的增多,货币流通速度呈现持续下降的趋势。但我们的货币流通速度一直比发达国家要慢得多。毫无疑问,我们与欧美日对比,属于资本净流入国。如果考虑这一点,我们的货币流通速度实际上更低了。三、重投资轻消费的独特经济结构,是货币周转速度越来越慢的主要原因我们作为一个发展中国家,一个资本净流入国,为什么货币的流通速度比一众资本净流出的发达国家还要慢很多?这源于我们独特的、曾经推动了我们经济高速发展,但现在已成为经济发展最大障碍的重投资轻消费的独特经济结构。

国证大数据通过对世界银行公布的各国GDP、固定资产形成额、居民个人消费额资料的整理,发现我们的GDP中,固定资产形成额占比的变动趋势与发达国家完全相反:发达国家的固定资产形成额占比越来越小,我们却越来越大。于是乎,我们GDP产出中个人消费的产品要比美国低得多——

固定资产形成额占比长期高居40%以上,必然会挤压劳动者收入,挤压居民消费,导致供求过剩。从而影响经济的正常循环,拉低货币周转速度。四、提高货币周转速度,增强货币政策效率,必须抑制投资扩大消费目前,宏观经济最突出的问题是劳动力收入低于经济增长,居民消费严重滞后于供给。于是市场中有论调表示:我们的基础设施建设已经超越了我们现有的发展阶段,我们的商品与服务供给,相对于需求已经严重过剩。这就是非居民部门资金周转速度越来越慢的主要原因。因此,我们应该迅速改变我们的经济结构,马上开始抑制投资,将投资占用的资金用于提高劳动力收入,将基本建设的钱转移到居民消费上。对此,你怎么看?欢迎【评论区】留言聊聊吧~

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