(相关资料图)

日前，31省份陆续公布了2023年4月居民消费价格指数(CPI)，值得注意的是，辽宁、安徽、河南、贵州、山西、吉林、上海7省市4月份CPI进入了负值区间。注：CPI数据向来是观察通货膨胀水平的重要指标。从全国数据来看，4月份CPI同比仅上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，创下2021年3月以来新低。与此同时，扣除食品和能源价格的核心CPI则同比上涨了0.7%。

于是，市场上“通缩”传言再起，按理说物价跌了对老百姓来说是好事，但尴尬的是，我们并没有感受到物价的下跌，归根结底：买的起的东西在涨，买不起的东西在降……与此同时，反映经济活跃状况的4月信贷数据也出现了季节性回落。尤其值得关注的是，住户部门贷款出现负增长。4月相比3月份减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元。这进一步说明，老百姓对于需要贷款的大头（房子、车子）的需求在降低。多位专家分析，当前物价虽未进入典型的通缩区间，但确实面临着“类通缩”压力，主要原因在于经济度过疫情修复阶段之后面临着“内生动力不强，需求仍然不足”状况。（说白了，就是大家都不舍得花钱了。）在供给端较为稳定的背景下，核心CPI涨幅偏低，表明当前消费反弹力度较为温和。这意味着下一步政策面在促消费方面的空间较大，迫切性也较强。其实，小编早报中提到的多家银行针对原本高息存款代表（通知存款和协定存款）利率的下降就是让大家：别存钱了，赶紧消费吧……于是，一个可能萦绕在了大家脑海中很久，但无人解答的问题出现了：疫情4年来我们印钱百万亿，为啥未引发通胀反而在滑向通缩？总结成五个字就是：钱都去哪了？？！一、疫情以来我们印钱百万亿，增长超5成，但GDP和居民可支配收入只增长了3成左右哪里能看出我们在不断“印钱”？一个重要的指标便是：M2数据（广义货币供应量，是指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款，它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式）。

流通中的货币M2，2019年3月为188.94万亿，到2023年4月膨胀到281.45万亿元，增加92.51万亿元，相当于13.7万亿美元，比疫情前增长了49%。但从收获的经济成果看，明显不如资金供给50%左右的增速。再看更接近于实业的社会融资数据如下：社会融资存量在2019年3月为235.25万亿元，到2023年3月已经增加到359.02万亿元，增加了123.77万亿元，相当于18万亿美元，比疫情前增长了52.6%。这说明疫情中多印的钱还是有流向实业的，但产出如何呢？最直观的便是GDP，从2019年一季度的21.72万亿元，增加到2023年一季度的28.5万亿元，只增长了31.2%，比同期社会融资存量的增速和M2增速低20个百分点左右。年化GDP仅增长27万亿元，不到同期新增社会融资的22%，不到同期M2新增量的30%。再看流向居民个人手里的钱：居民可支配收入，从2019年一季度的8493元，增加到今年一季度的10870元，仅增长28%，比同期社会融资存量的增速和M2增速要低45%左右。从物价水平看，生产环节的物价指数，工业品出厂价格指数PPI一季度同比平均下跌了1.57%，消费端的消费者价格指数CPI一季度同比增幅回落到1.27%。简单来看，流向实业的钱（社融）比疫情前增长了50%，但GDP增加值不到社融的22%，居民可支配收入增加了近30%，产出增长了30%，但是产出品物价却下降了。二、货币流动速度持续降低，导致资本创造财富的能力持续下降从资本与产出的逻辑关系来看，我国疫情以来持续的货币宽松政策，向市场释放了巨量的资金，新增了天量的债务，但产出的经济成果不多，未推升消费需求，表层的原因是货币流通速度持续降低，导致资本创造财富的能力持续下降。这也意味着：增加的资金大多困在了研发领域（未能转换为产出成果），而产出品物价的下跌则表明产品到消费者的阶段也出现了阻碍。从注入到市场中的货币量来看，疫情期间我们和欧美相近。但近20年以来，我们的印钞速度比欧美快几倍，注入市场的货币总量，超过了美欧日的注入总量。总说欧美在印钱，其实我们也没少印……

但我们注入市场的货币产出远不如发达国家。从2002到2022，美欧英日新增了25.5万亿美元GDP，我们仅新增108.9万亿人民币GDP，折合16.2万亿美元，比发达国家GDP增量少了36%。原因在于我们的增发的货币多，流通中的货币规模大，但货币流通速度慢。

总体上看，随着各国财富的积累，对外投资的增多，货币流通速度呈现持续下降的趋势。但我们的货币流通速度一直比发达国家要慢得多。毫无疑问，我们与欧美日对比，属于资本净流入国。如果考虑这一点，我们的货币流通速度实际上更低了。三、重投资轻消费的独特经济结构，是货币周转速度越来越慢的主要原因我们作为一个发展中国家，一个资本净流入国，为什么货币的流通速度比一众资本净流出的发达国家还要慢很多？这源于我们独特的、曾经推动了我们经济高速发展，但现在已成为经济发展最大障碍的重投资轻消费的独特经济结构。

国证大数据通过对世界银行公布的各国GDP、固定资产形成额、居民个人消费额资料的整理，发现我们的GDP中，固定资产形成额占比的变动趋势与发达国家完全相反：发达国家的固定资产形成额占比越来越小，我们却越来越大。于是乎，我们GDP产出中个人消费的产品要比美国低得多——

固定资产形成额占比长期高居40%以上，必然会挤压劳动者收入，挤压居民消费，导致供求过剩。从而影响经济的正常循环，拉低货币周转速度。四、提高货币周转速度，增强货币政策效率，必须抑制投资扩大消费目前，宏观经济最突出的问题是劳动力收入低于经济增长，居民消费严重滞后于供给。于是市场中有论调表示：我们的基础设施建设已经超越了我们现有的发展阶段，我们的商品与服务供给，相对于需求已经严重过剩。这就是非居民部门资金周转速度越来越慢的主要原因。因此，我们应该迅速改变我们的经济结构，马上开始抑制投资，将投资占用的资金用于提高劳动力收入，将基本建设的钱转移到居民消费上。对此，你怎么看？欢迎【评论区】留言聊聊吧~

关键词：